«Эксперимент» с резким смягчением политики ЦБ назвал опасным, но пошёл на шаг вниз
Совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку сразу на один процентный пункт — до 14% годовых. Объявление об этом прозвучало на пресс-конференции главы регулятора. Однако вслед за этим рынок зафиксировал парадоксальную реакцию: доходности ОФЗ и ставки денежного рынка пошли вверх. То есть инвесторы не поверили, что дешёвые деньги задержатся надолго.
Сама Эльвира Набиуллина не исключила, что в обозримом будущем ставку снова придётся повышать. Прямо на брифинге она заявила: нынешнее ускорение темпов роста цен регулятор рассматривает как временное. Но это «временное» может затянуться, если рубль ослабнет или бюджетные траты резко вырастут. В ЦБ сейчас склонны считать, что внешнеполитическая напряжённость уже не так сильно давит на экономику, как несколько месяцев назад. И всё же с инфляцией шутить не намерены.
— Мы могли бы провести эксперимент: взять и снизить ключевую ставку. Мы бы получили с вами — я в этом просто уверена — резкий рост инфляции и попали бы в ловушку, — напомнила Набиуллина свои же слова, сказанные в начале июля. Тогда она категорически возражала против резкого смягчения политики. И вот решение принято. Но, судя по комментариям, это не разворот, а тактический манёвр.
Почему снизили, если инфляция ещё не побеждена
Официальная логика ЦБ: инфляционное давление ослабло, но остаётся неравномерным. Некоторые товары дешевеют, другие продолжают дорожать. Регулятор пошёл на снижение ставки, чтобы поддержать кредитование и не задушить экономический рост. Однако параллельно выросли ставки на денежном рынке — банки закладывают риски того, что через пару месяцев всё вернётся на круги своя.
Глава ЦБ подчеркнула: дальнейшие шаги будут «очень аккуратными». Никакого планового цикла смягчения не объявлено. Каждое заседание — отдельная история. И если инфляция начнёт разгоняться быстрее прогнозов, ставку поднимут снова. Причём без колебаний.
Доходности ОФЗ взлетели — рынок не поверил в дешёвые деньги
Сразу после объявления о снижении ключевой ставки доходность десятилетних ОФЗ подскочила на 0,3–0,4 процентного пункта. Это значит, что инвесторы продавали облигации, закладывая будущее ужесточение. На открытом рынке сигнал прочитали однозначно: регулятор пошёл на уступки, но долго это не продлится.
Ставки денежного рынка тоже не последовали за ключевой вниз. Межбанковское кредитование осталось дорогим. Банки предпочитают копить ликвидность, а не раздавать её под низкий процент. По сути, решение ЦБ пока носит скорее психологический характер — дать бизнесу сигнал, что пик жёсткости пройден. Но на реальную экономику это повлияет не сразу.
Внешние риски ушли на второй план
Набиуллина отметила, что Банк России теперь придаёт внешнеполитическим рискам меньше значения, чем ещё полгода назад. Экономика адаптировалась к санкционному давлению, компании нашли новые логистические цепочки и рынки сбыта. Главная головная боль теперь — внутренний спрос и бюджетные расходы.
Если государство продолжит наращивать траты, не обеспеченные товарным предложением, инфляция может ускориться. ЦБ это видит и предупреждает. Снижение ставки не отменяет задачи вернуть инфляцию к цели в 4%. Просто регулятор решил дать экономике небольшую передышку.
По словам Набиуллиной, следующий шаг будет зависеть от данных по инфляции за август — сентябрь. Если рост цен снова ускорится, ставка вернётся к уровню 15% и выше. «Мы не боимся принимать непопулярные решения», — резюмировала глава ЦБ. Рынок, похоже, принял это к сведению.